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频繁易主困境求生 天龙光电深陷“保壳”循环
发表时间 :2018/02/02 19:27:13     阅读 :

频繁易主困境求生,天龙光电深陷“保壳”循环

上市8年来,天龙光电经历二次保壳。作为最早登陆创业板的公司之一,天龙光电上市不久就因为光伏行业波动陷入了“两年亏损,一年保壳”的循环。

主业常年难有起色,天龙光电曾寄希望通过并购跳出保壳循环。但长期顶着“A股最小市值公司”帽子的天龙光电,在并购市场难以施展拳脚。两次更换实控人,公司资金、资源和管理团队方面也没有得到实质改观。这成为不少公司为摆脱保壳困境而求生的写照。

深陷保壳困境

“终于又涨停了!”1月31日,在2017年业绩预期大幅上调、保壳希望大增后,天龙光电应声涨停。天龙光电将2017年净利润预期从500万元-1000万元大幅上调为6500万元-7000万元。天龙光电的投资者们或许还记得,公司股价上一次涨停是2017年10月30日。当时,公司预计2017年扭亏为盈,迎来保壳曙光。天龙光电保壳路上的一举一动,无不牵动着投资者的神经。

作为一家登陆A股只有8年多的上市公司,天龙光电已经历了两次艰苦卓绝的“保壳大战”。两年亏损,一年保壳,两年亏损,一年保壳,天龙光电深陷保壳循环难以自拔。事实上,天龙光电并非一直就是这样的“留级生”。

“天龙光电是金坛区第一家上市公司,也是国内光伏产业中率先登陆资本市场的企业之一。”常州市经信委一人士告诉中国证券报记者。2009年,天龙光电作为第二批登陆创业板的8家上市公司之一,引起了资本市场的高度关注。

2009年,对于整个光伏行业而言,是充满“激情与梦想”的一年。而在招股说明书中,天龙光电希望其三个募投项目2011年达产后,每年新增净利润1.12亿元。但到了“梦想照进现实”的2011年,天龙光电听到的却是梦碎的声音。

2011年6月30日至7月2日,天龙光电时任董事长冯金生前往湖北省秭归县进行投资考察。在三天的考察过程中,秭归县县长、副县长、开发区管委会主任等全程陪同,希望天龙光电到秭归投资或在相关领域进行合作。

然而,彼时的冯金生已心有余而力不足,光伏行业已出现重大变化。2011年6月以来,欧美债务危机对光伏终端需求产生巨大影响,下游的硅片、电池等环节的毛利率大幅下降,产能利用率急剧下滑。而以光伏生产设备为主业的天龙光电,因此被拖入漩涡。

1月31日收盘后,天龙光电公告称,公司及孙公司无锡杰姆斯自2017年8月18日至2018年1月30日期间,与赛宝伦科技签订了一系列设备、配件等购销合同,合同金额共计3270.03万元。

外延并购受阻

保壳几无悬念,主营业务也在好转,但天龙光电的盈利能力和抗风险能力仍然薄弱。

上述光伏行业人士表示:

目前公司主营业务承受的压力仍然很大。公司正向服务型制造业转型,但这需要一个过程。而光伏行业的周期性很强,天龙光电的体量小,抗风险能力差。未来公司需要通过外延式并购增强盈利能力和抗风险能力,跳出这种循环保壳的宿命。

前几年创业板公司纷纷通过外延式并购做大做强,而天龙光电的外延式并购显得更为保守。上市之初,天龙光电曾进行过两笔现金收购。值得注意的是,天龙光电没有使用股份支付这种A股公司便利而常用的支付方式进行收购。2013年6月,天龙光电原本打算通过发行股份的方式收购大连连城100%股份。仅仅过了20天便宣告无疾而终。

“有人质疑我们,没有利用好A股上市平台这个优势资源为企业做乘法。”张洪宇告诉中国证券报记者,“作为一家上市公司,我们也希望走外延式并购的良性发展之路。但2013年那次尝试之后就再没有什么动作。”

天龙光电的外延式并购难点到底在哪?

对于A股公司而言,外延式并购,特别是大体量并购,一般选择股份支付加现金支付相结合的方式。其中,股份支付便捷方便,且不会给上市公司带来过多资金压力。“无论是出于税收还是整合等方面考虑,通过发行股份进行支付实施并购都具有优势。”华泰联合证券董事总经理劳志明告诉中国证券报记者。

但通过发行股份推进收购须一个基本前提,上市公司的市值规模应足够大,避免过多摊薄原股东的持股比例,特别是对于不能触碰借壳红线的创业板公司而言尤其如此。自2017年6月以来,天龙光电市值一直在20亿元以下徘徊;去年12月以来,便长期戴着“A股最小市值公司”的帽子。这使得通过发行股份推进并购难以实施。

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