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IMF经济学家巴尤米:金融危机十周年反思
发表时间 :2018/02/13 03:18:23     阅读 :

凤凰国际iMarkets讯(博盈娱乐d88.com财经驻伦敦特约记者/静楠) 2017年八月标志2007-2008年金融危机十周年。十年前危机之下哀鸿遍野——银行倒闭、投资锐减、失业率上升、不少国家负债累增,主权债务评级相继跳水,并为十年后民粹主义的崛起,埋下了祸根。当年如多米诺骨牌一般倒下的金融机构和连环爆炸一般触发的危机,导致世界经济尤其是西方发达经济体进入有史以来最深度的经济衰退。

是何原因颠覆了整个北大西洋两岸的经济而导致欧元区陷入持久的衰退中?在此之前,经济学家们鲜有预测,但事后的分析多如牛毛。很多书集中在分析直接原因和现象——人性的贪婪、全能银行的出现、证券化资产价格崩溃等等。

曾担任彼得森研究所担任研究员、现任国际货币基金组织战略、政策和检查部副主任的塔米姆·巴尤米日前在耶鲁大学出版社出版了新书《未竟的事业》(Unfinished Business),从一个更宏观的新视角探讨了金融危机发生的真正原因。

IMF经济学家巴尤米:金融危机十周年反思

IMF经济学家巴尤米和作者静楠合影

该书不仅获得加州伯克利一众知名经济学教授的支持,还有国际货币基金组织总裁拉加德背书。日前,巴尤米在伦敦皇家国际事务研究所,和前英格兰央行副行长查理·比安、Rachel Lomax、英国财政部前任官员Macpherson of Earl's Court GCB勋爵就该书围绕金融危机的成因展开研讨,英国财政部前任国际金融执行总裁、皇家国际事务研究所的副研究员斯蒂芬·皮克福德主持。

巴尤米着重强调了美国和欧元区的交互影响和因果关联在雷曼兄弟破产引发的世界性金融危机中的作用。

巴尤米认为,金融危机前美国和欧元区的交互影响的金融图景如下图。一方面是美国市场因为资金短缺而更愿意提高利率来吸引外部资金,另外一方面是欧元区机构因为欧元区借贷利率低而更愿意在美国市场追求更高利率回报,这两者两相抵消,貌似供需平衡,美好的图景似乎可以永远持续下去。在2008年以前,来自北欧银行的贷款,占据了美国市场的半壁江山,占据欧元区贷款额的三成。然而,随着美联储不断加息,房价下跌,违约率上升,银行手里积攒了大批卖不出去的房产,也无法从回购市场获得短期融资,发生了流动性危机,次贷危机全面爆发,从房地产市场、到回购市场蔓延到金融系统,从美国到欧洲,进而升级为全球金融海啸。

IMF经济学家巴尤米:金融危机十周年反思

新闻配图

金融危机之前,因欧美金融失衡而产生的相互影响就已经很明显了,但是为什么还被忽略了呢?巴尤米认为,还是因为过于自信,由于过度自信而造成的金融监管放松自上个世纪八十年代开始就已开始酝酿。

在欧洲方面,1987年生效的《单一欧洲法案》鼓励银行发展,并且把发展单一市场作为1992年12月31日以前的目标。1991年《马斯特里赫特条约》,限定了监管是在一国之内而不是在欧盟这个层面。于是,仅受到母国监管的银行都想在一个单一市场的范围内发展成超大银行和混业经营,银行同时具备商业银行和投资银行的功能,既能够贷款给客户,也可以买卖资产。

而一国的监管者也倾向于支持本国银行的扩张,而放松管制。1996年巴塞尔委员会(BCBS)发布的《市场风险资本监管补充规定》需要银行具备内部风险评估模型,本意是要加强监管、提高资本充足率监管,反而导致监管更加困难。在法律允许银行用内部模型评估金融风险和计算资本金之后,银行之间展开追逐高额利润的竞争,把保证银行安全的资本金降到实际安全线以下,以获得更大的流动性,于是超大银行空前繁荣。

银行利用金融法允许的自我评估机会,努力寻找可以用更少的资本金,获取更大的利润的风险评估模型,使得银行更加的脆弱。举例来说,2008年,全能银行,1欧元支持60欧元的借贷,所获得的评级比1欧元支持12欧元借贷的商业银行要高。其实当时就可以预见到,金融危机下,全能银行将受到更大的打击,然而,在烈火烹油、鲜花着锦时,鲜有人看到危机。

而在美国一侧,巴尤米认为,格林斯潘过度相信市场的有效调节这一假设,认为银行的自主利率会抑制信用泛滥。为了刺激经济,格林斯潘领导的美联储实行长期的低利率政策和货币宽松政策,带来了房地产市场的繁荣,也刺激了美国次级贷市场的非理性扩张,贷款条件过于宽松使得许多人购买了超出自己偿付能力的住房。

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